フィスコ国別通貨レポート　南アフリカランド

中長期見通し
「三尊天井：ヘッド＆ショルダーズ」が完成し、7.75円まで下落した。
上値抵抗線であるネックライン15円処を上回らない限り、下落トレンドは継続。

短期見通し
■メインシナリオ：上値抵抗線12円処が上抜けない限り、軟調推移。
■サブシナリオ：9円台と7円台でダブルボトム形成。押し目買いは底打ちが確認されるまで待つスタンス。

南アの経済は、総じて悪化する傾向が続いています。第3四半期までの数字では、国内総支出は、2Q：−3.5%→3Q：＋1.0%と振るいません。家計総支出は2Q：0.9%→3Q:−0.8%と、マイナス圏に転落しました。政府支出は昨年並み程度の＋9.6%で、設備投資は2Q：6.0%→3Q：10.0%とまずまずです (ただ南ア中銀にとっては、景気の減速はインフレ圧力の減少を意味し12月11日に0.5%金融緩和しました) 。経済の先行きについては、製造業が目先は減速基調です。製造業生産指数は8月：127.7→9月：124.6と急低下しており、その後も続いているものと見られます。また、鉱業生産指数は8月：103.4→9月：107.8ですが、金の生産は底堅いとしても、白金など工業原料系の生産は予断を許しません。

ただ、2010年FIFAワールドカップに向けインフラ投資が今後続くものと見られ、一定の下支えとなるでしょう。インフレ目標であるCPIXの上昇率は8月の13.6%のピークから11月：12.1%まで低下してきました。

南アの政策金利は、インフレの天井感が強まったことで先行きは下がりやすくなってきたものと見られます。この点では特にエネルギーと食糧価格の低下傾向は朗報です。ただ、為替相場の不安定や、国際金融市場の緊張がまだ完全にとけていないことなどから、その緩和のペースは単に国内要因だけで行なわれるよりも、ゆっくりとしたペースとなる可能性があるでしょう。つまりこの場合南ア中銀として警戒すべきは、為替の急落による「輸入インフレ」ということになります。したがって基本的にCPIXの改善に応じたものとなるでしょう。

ランド・円については、7.00円−11.00円程度のレンジを見込みます。
第4四半期のランド・円は、「レバレッジの巻き戻し」、「リスク許容度の急激な低下」、「商品市況の急落」と三重苦が同時に起こり、急落しました。
これらの要因のうち、投資家のレバレッジの巻き戻しはあらかたは済んだ可能性があります。これは救いです。しかし、リスク許容度の低下は、グローバルなリスク資産の下げが何かのきっかけで再開すれば、相当程度ランド・円にも波及する可能性があります。
また、商品市況は、金や白金をモニターしていればよいでしょうが、これらの資源価格が良い形で底入れしていくことも必要でしょう。インフレも困りますが、資源国の南アにとっては、デフレは数段困るのです。 (なお、ちなみに、白金−南アは世界の供給8割の大産地−価格が金価格と逆転するという、約10年ぶりの状況ですが、グローバリゼーション・ブームと中進国・新興国のモータリゼーション・ブームが派手に終わったので、急激に巻き戻しが起きました。白金と金価格の比率のチャートをとると、この比率が1を持続的に割り込んだことは、少なくとも＜1987年以降では＞一度もないので白金の割安を示唆している可能性はあります) 。