先週は、ユーロドルの買い戻しが市場の主流となりましたが、IIFとギリシャとの債務スワップ交渉が一定の前進をみせるなか、IMFからの援護射撃が話題となりました。IMFの融資枠拡大の話は、今に始まったことではなく、そのこと自体はそれほど反応するネタではありませんでしたが、2月のG20までに「EUが公約した2000億ドルを含め、最大で5000億ドルの資金枠拡大を目指す」ことが明らかになったことは、ユーロドルの買い戻しの動きを後押ししました。

「実質的な新規の拡大は3000億ドル程度」になるわけですが、フランス、オーストリアがAAA格を失ったことで発生するであろうEFSFの融資可能枠の減少分である1800億ユーロ（約2300億ドル）を補うべく、ラガルドIMF専務理事が水面下で奔走している様子がみてとれます。市場では、最初に飛び込んできたヘッドラインに「1兆ドル」との誤った数字が表示されていたことで短期的に乱高下するという「おまけ」付の一騒動となりました。

そして、S&Pとフィッチが「ギリシャは支払い不能で、まもなくデフォルトする」との見解を表明した「ギリシャ債務スワップ」交渉は、連日のように「可能性が高い」とか、「合意に近づいている」とか、「進展している」とか、「まとまるべきである」とか、よく考えてみると「何一つはっきりとしたことが決まっていない」状況が伝えられました。ただ、必ず「今度こそは」という期待感がそこには存在しているわけで、市場参加者の心理戦の様相を呈しています。

週末の土曜日には、「IIFのダラーラ専務理事が突然アテネを離れる」という事態に発展し、交渉が暗礁に乗り上げていることが明らかになりました。IIFは、交渉の場から突然姿を消した理由を「前々から約束されていたパリでのプライベートな用件のために一時的にアテネを離れただけ」という、「あくまでも表面的」な言い訳をしましたが、事務方だけを残して急遽パリに向かったという事実から、一部では「サルコジ仏大統領に会いに行ったに違いない」との認識も台頭しています。

民間債権団の最終的な損失が、65-70％になると想定される新発債のクーポンが平均で4％。ほぼ合意となっていたところで横槍を入れたのが、やはりドイツとIMFでした。PSI側の「ファイナルアンサー」に対して、さらに50bp以上のクーポン引き下げを強要したことで、完全に交渉は決裂。「ユーロ圏財務相会合まで」との期限は、「いつものように」先延ばしされることになっています。

あくまで「自発的」（voluntary）なPSIの債務スワップ交渉は、完全に彼らの手を離れ、政治的判断に委ねなれたといっても過言ではありません。一部からは「ECBがPSIに参加するなどのウルトラCが出てくれば状況は一転する」との声も聞かれていますが、これもまた「現実的」とは言えず、中国などその他債権者との関係も含めて、壮大な「ババ抜き」の結末は未だに誰も予想出来ないでいます。

案の定、週明けに開催されたユーロ圏財務相会合では、「スワップするギリシャ新発債のクーポンを平均で4％以上とする」申し出を敢え無く却下。裁判所ではありませんが、債務スワップ交渉団の出した「ファイナルアンサー」を差し戻したかたちとなっています。